事件：2022 年5 月16 日，国家统计局发布2022 年4 月经济数据。生产单月同比增速-2.9%，市场预期1.1%；固投累计同比增速6.8%，市场预期6.5%；社零单月同比增速-11.1%，市场预期-5.9%。
核心观点：
疫情冲击下，4 月数据大幅低于预期。消费端的可选消费、餐饮消费，和制造业中的高技术产业链，受损尤其严重。叠加房地产投资和销售加速回落，预计二季度经济整体低位震荡。
政策加码在路上，投资为主要抓手。4 月底政治局会议部署全面加强基建，国务院第五次廉政工作会议提出要提高投资审批效率，推进网上审批、打捆审批，5月15 日央行降低房地产首套房利率，稳增长政策正在持续推进落地。
基建：短期回落，后续大概率反弹。
疫情冲击下，4 月(广义)基建投资单月同比增速回落至4.3%。分项来看，电热燃气及水、交通运输仓储，和水利公共设施业，增速均出现回落。5 月，随着各项保供稳价、保障生产的政策措施发力见效，基建投资增速有望企稳回升。
房地产：更大范围放松将持续推进。
4 月房地产销售面积单月同比增速回落至-39%，投资单月同比增速回落至-10%。
向前看，销售回落和疫情反复，制约开发商开工意愿，叠加土地购置费增速回落，房地产投资增速下行压力加大。5 月15 日央行下调首套房利率，预计二季度更大范围、更大力度的房地产调控政策放松将持续推进。
制造业：高技术产业链受冲击较大。
4 月制造业投资单月同比增速回落至6.4%。4 月疫情冲击长三角供应链，拖累高技术产业链投资增速，专用设备、电子设备、医药和运输设备增速，较3 月回落10 个百分点左右。低技术产业链条，如有色、食品、化工则回落幅度不大。
社零：超预期下滑，可选消费大幅回落。
4 月社零同比增速-11.1%，低于市场预期的-5.9%。分项来看，可选消费、汽车受疫情冲击较大，通讯、服装纺织、化妆品、金银珠宝增速均回落到-20%以下，汽车增速回落至-32%。必选消费增速小幅回落，如食品、药品基本未受太大冲击。
5 月数据显示经济依然处于低位，逆周期政策正在发力，投资依然是主抓手。
生产端来看，5 月前11 天整车货运流量指数，是去年同期的83%；需求端来看，5 月前15 天，30 大中城市商品房销售同比增速-53%，七大城市地铁客运量同比增速-24%。以上数据相对4 月全月，均略有改善，但依然处于低位。外贸方面，5 月上旬外贸货物吞吐量同比减少3.6%，降幅相对4 月同期继续扩大。
投资是当前逆周期对冲的主要抓手。4 月政治局会议提出，要强化土地、用能、环评等保障，全面加强基础设施建设；国务院第五次廉政工作会议提到，要提高投资审批效率，推进网上审批、打捆审批。5 月15 日，央行下调首套房贷款利率加大支持刚需和改善性购房需求的部署。
风险提示：全球疫情反复，国际局势进一步升级。
（文章来源：光大证券）
文章来源：光大证券