主要观点-PTA
需求：3月国内纺服零售同比下滑12.7%，房地产竣工面积3407.87万平方米，同比下滑15%；3月以来国内疫情呈现多点散发的趋势，深圳、上海等一线城市先后遭受较为严重的疫情重启，服装类线下消费下滑，同时线上订单受疫情影响收发货周期延长；同时家纺亦受房地产竣工面积下滑拖累，消费欠佳。总体看纺织服装品类消费产生了一定的低基数效应，对于5月而言，由于上海疫情已经开始缓和，江浙区域间物流也在逐步恢复，江苏亦出台措施促进物流效率，在“金三银四”消逝的纺服小幅有望在5月迎来爆发。(利多)
供应：逸盛新材料1降负至5成，新材料2提升至满负荷，逸盛宁波负荷提满，福化450万吨负荷提升至8成，能投100万吨重启延后，中泰120万吨再次重启中，三房巷120万吨装置停车检修，至上周五PTA负荷调整至69.38(+1.5)%。西北一套120万吨PTA装置尚未出料，关注4月29日左右是否出料；华东一套120万吨PTA装置4月26日开始停车，重启时间待定。(利多)
库存：上周TA社会库存去库2.8万吨至270.1万吨。此轮TA的去库周期，社会库存由350万吨降至270万吨，去库80万吨，主要原因在于TA遇到行业亏损后积极检修实现主动去库存。而近期聚酯负荷下滑后，TA刚需明显走弱，去库幅度也在走弱，上周仅去库2.8万吨。(中性)
小结：供应端看，5月TA检修与重启并存，整体供应量会在目前基础上小幅上扬。需求看应是表现出前低后高，目前看聚酯开工下滑，但基于对需求好转的预期，且目前织造负荷已经开始好转，聚酯端开工继续下行的幅度有限，5月内将止跌回升，因此对于TA而言仍能维持轻微去库。此外成本端看，由于海外汽柴油需求较好，原油市场维持紧俏，价格应是高位运行，而TA目前400元/吨的加工费水平并不高，价格有支撑。综上所述，我们认为5月TA价格重心上移。
主要观点-MEG
供应：截至4月22日，国内乙二醇整体开工负荷在61.89(+0.18)%，其中煤制乙二醇开工负荷在55.74(+1)%。“目前装置检修预报偏少，4月兖矿、华谊检修已执行，5、6月仅黔西和沃能计划检修，具体计划均未明确，初步预计二季度产量在120万吨附近，平均负荷在55-60%左右。”(中性)
库存：港口库存方面，截止4月21日EG周度港库录得115.2万吨，-0.3万吨。EG交易所仓单6332(+150)张。EG供应端面临利润和库存的双重压力，同时EO相对经济性较强，转产仍在进行时，而新产能或因利润问题延期投产，EG供应端持续收缩。但需求端降负，EG库存的压力短时难以缓解。(利空)
进口：EG到港预报22.6(-3.3)万吨。3月进口量70(-2)万吨左右。(利多)
成本：利润小幅修复，整体处于低位。(利多)
小结：在长周期的累库过程中，乙二醇利润持续压缩，目前整体处于低位，对应乙二醇估值偏低，对价格有支撑。供需层面看，4月底EG出现轻微去库，5月看，我们认为去库仍能阶段性出现，一方面目前乙烯法利润差，外盘部分装置检修，加上内外盘价差走低，EG进口量减少；其次由于疫情缓和除需求存在好转的预期外，江浙地区区域间物流恢复也有利于乙二醇现货流通。综上，我们认为，乙二醇即将走出“至暗时刻”，中期价格存上行的预期。
主要观点-涤短(PF)
4
需求：
前期受江浙疫情影响，终端需求以及区域物流等均受到影响，旺季不旺，织造工厂生产压力大，减停产不断跟进，织造负荷迅速降至5成以下。
织造负荷目前54(+8)%左右，由于三四月份传统旺季中受疫情影响内需表现极差，纺服需求后置，5月份看随着疫情的缓和，这部分需求有放量的可能，带动织造去库，负荷回升。(利多)
供应：开工65.53( -4.4)%；(利多)
利润：涤短整体利润小幅修复，但绝对值仍偏低(利多)
库存：截止4月21日涤短库存4(+0.13)天；(利空)
小结：4月涤短主动降负去库存，负荷下降至65%左右，5月看织造负荷存在回升的预期，聚酯负荷回升略滞后于织造，此时间差下涤短有望基于此去库，此外需求存在回暖的预期，涤短去库周期或延长，去库背景下涤短价格震荡上行。
（文章来源：宏源期货）
文章来源：宏源期货